贵州轮胎:赛道空间+资产回报+内生管理三重共振,还有一倍空间。
(资料图)
资产回报率跃迁。预计22-25年归母净利润为、、12、16亿元。公司盈利的大幅度提升来自于:1)越南工厂今年Q2一期满产,下半年二期,明年三期投产 2)国内大型非公路胎和巨胎项目投产。两个增量项目都是高ROE资产,有望显著抬高公司整体ROE。通过海外工厂来提高回报率是其他轮胎企业已经验证过的路径,胜率极高。
管理改善。公司2019年董事长换届+被选为国企改革双百试点单位后,1)做了两期股权激励 2)工厂完成搬迁+产线升级 3)员工从1万多精简至6000,人效几乎翻倍 4)争取到去越南建厂的机会。这些事情都说明了公司的管理显著改善,而管理层的两期股权激励也迸发出了强烈的积极性和股价诉求。请参考赛轮2018年底股权激励后的股价变化,趋势可比。
赛道蓝海。公司50%业务是卡车胎,目前处于景气底部上行阶段。50%业务是非公路车胎,受益于全球资本开支周期(基建+制造业回流+矿业活动+农业)和中国工程机械全球份额提,中国非公路胎有望启动大级别景气周期。目前全球非公路市场大约2000亿,年化增速大约6-7%,国内企业非公路胎收入合计才200亿+,技术壁垒高,受益于国产工程机械市占率提升以及俄罗斯市场的增量,非公路胎在全球的份额正在加速突破。
自下而上,是资产回报率提升+管理改善;自上而下,是制造业回流全球资本开支周期的受益标的。赛道空间+资产回报+内生管理三重共振,24年利润12亿,25年16亿,按照12亿利润给15倍PE=180亿目标市值,目前正股市值79亿,可以推2年。
【华创能源化工 杨晖】
X 关闭
Copyright © 2015-2022 华声五金网版权所有 备案号:京ICP备2021034106号-36 联系邮箱:55 16 53 8 @qq.com